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一级发行数量增多,基金持仓整体抬升(国海固收研究)

国海研究*金一团队

关键投资点

股票市场

报告期内(2019.10.14-2019.10.27),权益市场震荡调整,中小盘股相对而言表现更优。截至10月25日收盘,上证综指下跌0.63%,报收2,955点;深圳成指下跌0.06%,报收9,660点;创业板指上涨0.51%,报收1,675点;而中小板指则上涨0.98%,报收6,164点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,524.39亿元;北向资金成交净买入额为131.08亿元。细分来看,按照行业分类,报告期内农林牧渔、银行、传媒、轻工制造、房地产涨幅居前;有色金属、国防军工、通信、电气设备、交通运输涨跌幅靠后。市场整体估值小幅回落,截至10月27日,全市场PE(TTM)为17.02倍。行业估值方面,食品饮料、计算机行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业保持在中位数水平及以下水平。转债二级市场报告期内(2019.10.14-2019.10.27),转债市场随权益市场小幅下跌,其中中证转债下跌0.17%,报收333点;上证转债下跌0.21%,报收308点;深证转债下跌0.09%,报收215点。报告期内,转债累计成交额301亿元,日均成交额30亿元,与上期基本持平。存量转债方面,截至10月25日,存量公募可转债共计178只,转债总余额约为人民币2,800.25亿元。个券表现以下跌为主。 47种可转换债券价格上涨,前五名分别是陶莉可转换债券(16.20%)、李欧可转换债券(11.68%)、马天可转换债券(10.69%)、东银可转换债券(8.91%)和游祖可转换债券(8.74%);有131种可转换债券价格下跌,其中前五名为凯龙可转换债券(跌9.77%)、广播电视可转换债券(跌6.58%)、太晶可转换债券(跌5.47%)、精制可转换债券(跌5.35%)和特殊可转换债券(跌5.02%) 截至2019年10月25日,可转换债券市场的平均净债务溢价为26.00%,而上一期为27.08%。平均转换溢价为25.05%,而前一时期为24.63%。 在行业方面,休闲服务业排名第一(53.50%),而房地产业(4.07%)的平均转换溢价最低。 相对而言,中端市场证券的转换溢价仍然最高,为32.09% 自2018年以来上市的新债券的转换溢价仍明显低于旧债券。2018年和2019年上市可转换债券的平均转换溢价分别为21.27%和17.19%。 可转换债券一级市场

报告期内,共发行可转换债券9种,包括浦东发展可转换债券、天路可转换债券、索发可转换债券等。 有2种新的债券上市,即桃李可转换债券和优祖可转换债券 据统计,已获中国证监会批准但尚未发行的可转换债券有14种,已通过审批委员会审批的有39种,共计53种,总规模为1216.78亿元。 基金头寸追踪

截至2019年第三季度末,基金持有的可转换债券市值为742.64亿元,同比增长8.59%,占可转换债券市场份额的23.87%,同比增长3.43% 基金持有的前三大可转换债券是尹素可转换债券、光大可转换债券和赵露可转换债券。市值最高的三种可转换债券分别是光大可转换债券、尹素可转换债券和中信可转换债券 从2019/06/30到2019/09/30,股票中持有的基金数量增幅最大的是泰邦可转换债券(42.17%)、视在源可转换债券(37.18%)和不合格可转换债券(34.89%);然而,崇达可转换债券(跌23.49%)、太晶可转换债券(跌12.53%)和唐坤可转换债券(跌9.35%)跌幅最大。 风险提示

股票市场向下调整超出预期,市场资本收紧

[可转换债券双周]

一级和二级市场概述

1.1,股票市场

报告期内(2019.10.14-2019.10.27),股市震荡调整,中小股票表现相对较好。 截至10月25日,上证综指下跌0.63%,收于2955点。深圳指数下跌0.06%,收于9660点。创业板指数上涨0.51%,至1675点。中小板指数上涨0.98%,收于6164点。 报告期内,沪深两市主要资本累计净流出1524.39亿元。北方资本净购买额为131.08亿元。

根据行业分类,农业、林业、畜牧业和渔业、银行业、媒体、轻工制造业和房地产业在报告期内名列前茅,分别占8.47%、1.64%、1.43%、1.24%和0.25%。有色金属、国防和军事工业、通信、电气设备和交通运输的价格涨幅较低,分别为-3.82%、-3.08%、-2.95%、-2.79%和-2.43%。 在本报告所述期间,净流入量最高的主要行业是农业、林业、畜牧业和渔业、银行业、纺织和服装业。

整体市场估值略有下降,截至10月25日,市场市盈率(TTM)为17.02倍 就行业估值而言,食品饮料行业和计算机行业的估值略高于其他行业,高于中间水平,而其他行业则保持在或低于中间水平。 1.2 .在可转换债券市场报告期(2019.10.14-2019.10.27),可转换债券市场随股市小幅下跌,中国可转换债券下跌0.17%,至333点。上海可转换债券下跌0.21%,至308点。深圳可转换债券下跌0.09%,至215点。 报告期内,可转换债券总成交额301亿元,日均成交额30亿元,与前期基本持平。 可转换债券方面,截至10月25日,公开发行的可转换债券有178种,余额约为2800.25亿元。 其中,159只债券的收盘价大于或等于面值100元 面值最高的是特别可转换债券,收于211.70元。票面价值最低的是中兴可转换债券,收于93.94元。 在报告所述期间,个人优惠券的表现主要下降 47种可转换债券价格上涨,前五名分别是陶莉可转换债券(16.20%)、李欧可转换债券(11.68%)、马天可转换债券(10.69%)、东银可转换债券(8.91%)和游祖可转换债券(8.74%);有131种可转换债券价格下跌,其中前五名为凯龙可转换债券(跌9.77%)、广播电视可转换债券(跌6.58%)、太晶可转换债券(跌5.47%)、精制可转换债券(跌5.35%)和特殊可转换债券(跌5.02%)

截至2019年10月25日,可转换债券市场的平均净债务溢价为26.00%,而上一期为27.08%。平均转换溢价为25.05%,而前一时期为24.63%。 在行业方面,休闲服务业排名第一(53.50%),而房地产业(4.07%)的平均转换溢价最低。 相对而言,中端市场证券的转换溢价仍然最高,为32.09% 自2018年以来上市的新债券的转换溢价仍明显低于旧债券。2018年和2019年上市可转换债券的平均转换溢价分别为21.27%和17.19%。

目前,大部分股票型可转换债券的转换溢价分布在0%至40%之间,到期纯债收益率分布在0%至4%之间 不管正股的基本面如何,只考虑可转换债券的性价比(转换溢价低于20%,纯债务收益率至到期日高于3%)。截至10月25日,只有盈科可转换债券(18.75%,3.32%)和中莱可转换债券(15.54%,3.07%)符合要求。

二级和一级市场概况

2.1,发行和上市

报告期内,共发行了9只可转换债券,包括浦东发展可转换债券(10月28日网上发行,10月25日离线发行,募集500亿元)、天路可转换债券(10月28日网上发行,10月25日离线发行,募集10.87亿元)、锁发可转换债券(10月24日网上发行,10月23日离线发行,募集9.45亿元)等。 有两种新的债券上市,即桃和李可转换债券筹集10亿元,上市首日上涨19.20%;优祖可转换债券募集资金11.5亿元,上市首日增长11.51%。

2.2、待上市情况统计转债发行预案,目前有14家转债已通过证监会核准但尚未发行,有39家已通过发审委审核,合计53家,总规模达1216.78亿元。

三、基金持仓跟踪

截至2019年三季度末,基金持有转债市值742.64亿元,环比上涨8.59%,占转债市场比重为23.87%,环比抬升3.43%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是苏银转债、光大转债、招路转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和中信转债。从2019/06/30到2019/09/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是拓邦转债(42.17%)、视源转债(37.18%)、绝味转债(34.89%);而下降最多的是崇达转债(-23.49%)、泰晶转债(-12.53%)、桐昆转债(-9.35%)。

四、风险提示

第一,权益市场走低、存在跌幅超预期的潜在可能性。第二,市场整体资金面趋紧程度超预期。

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(责任编辑:何一华 HN110)